بلتون تتوقع نمو إيرادات الأعمال الأساسية لسبيد ميديكال بمعدل سنوي مركب 45%
رفعت بلتون للبحوث تقديراتها للقيمة العادلة لشركة سبيد ميديكال من 2.30 جنيه للسهم إلى 4.20 جنيه/ للسهم مع الحفاظ على التوصية بالشراء إثر الارتفاع المحتمل بنسبة 62% من سعر السوق الحالي. يأتي رفع تقديراتنا للقيمة العادلة ليأخذ في الاعتبار توقيع شركة برايم سبيد (التابعة لشركة سبيد ميديكال التي تأسست في مارس 2020 برأسمال عامل أربعه ملايين دولار) أول اتفاقية وتمثل (45% من قيمتنا العادلة)، حيث قامت الشركة مبدأيا بالاتفاق والتعاقد على حوالي 4 مليون تحليل وكاشف للأمراض والفيروسات، مما يضيف، بناءً على حساباتنا، حوالي 88 مليون جنيه لصافي ربح شركة سبيد ميديكال المتوقع لعام 2020 (مما يزيد عن 4 أضعاف التقديرات الأصلية لصافي الربح لعام 2020 عند حوالي 20 مليون جنيه). نستخدم متوسط مضاعف ربحية شركات الرعاية الصحية المصرية والسعودية عند 19.6 مرة متوقع لعام 2020 كمعياراً، مع تطبيق خصم 60%. يعبر هذا الخصم، في رؤيتنا، عن 1) عدم امتلاك شركة سبيد ميديكال حصة مسيطرة (حيث تبلغ حصتها 30%)، 2) طبيعة أعمال شركة برايم سبيد، باعتبارها شركة قائمة على مشروعات مستقلة، كل مشروع له متغيرات وتدفقات نقدية وعائدات مختلفة، 3) غياب القابلية للتسويق نظراً لأن شركة برايم سبيد هي شركة قطاع خاص. خفّضّنا أيضاً تقديراتنا للإيرادات وصافي الربح بشكل تراكمي لعامي 2020 و 2021 بنحو 16% و 19% على التوالي، في ضوء عدم الاستقرار والتعطيل الجزئي للأعمال التشغيلية خلال الفترة الحالية مع تفشي فيروس كوفيد-19. يُتداول سهم سبيد ميديكال بمضاعف ربحية متوقع لعام 2020 عند 8.6 مرة (بعد الأخذ في الاعتبار نسبة الدخل من برايم سبيد إلى سبيد ميديكال)، مما ينخفض بشكل ملحوظ عن متوسط مضاعف الربحية للشركات المصرية والسعودية عند 19.6 مرة المتوقع لعام 2020.
ووقّعّت شركة برايم سبيد (المملوكة بنسبة 30% لشركة سبيد ميديكال) أول اتفاقية للتوريد الحصري لكاشف الأمراض والفيروسات اللازمة للمنشئات المختلفه. بموجب هذا الاتفاق، ستقوم شركة برايم سبيد بتوريد 4 ملايين اختبار بإيرادات متوقعة 840 مليون جنيه. هذه الاختبارات التشخيصية هي عبارة عن اختبار دم جديد يمكنه التعرف بسرعة على الأجسام المضادة للفيروسات للأفراد الذين يتم فحصهم خلال فترة زمنية تتراوح من 10-15 دقيقة، تفحص هذه الاختبارات بشكل أساسي احتمالية أن يكون الشخص المراد الكشف عنه له صلة مباشرة بالفيروس (سواء سلبياً أو إيجابياً أو تعافى منه)، بدأت شركة برايم سبيد التوريد بالفعل، ونتوقع أن تستمر الشركة في التوريد خلال خلال الأسابيع القادمة لمقابلة الطلب المتزايد نظراً للحاجة إلى اختبارات وقتية ودقيقة نسبياً، مما يعد محفزاً لتقييمنا.
وتوقعت نمو إيرادات الأعمال الأساسية لشركة سبيد ميديكال بمعدل سنوي مركب 45% بين 2019-2024 بدعم من 1) افتتاح / الاستحواذ على معامل جديدة (+130 معملاً) خلال الأعوام الخمسة المقبلة، 2) افتتاح 5 عيادات شاملة، 3) بدء الأعمال التشغيلية لمستشفى سبيد في مدينة العبور في 2021. وذلك رغم النمو الهادئ للإيرادات والأرباح الأساسية لشركة سبيد ميديكال في الفترة من 2020-2021، في رؤيتنا، نظراً لتعطيل الأعمال التشغيلية الطبيعية إثر انتشار فيروس كوفيد-19، حيث نتوقع انخفاض زيارات المرضى في العيادات ومعامل التحاليل (خاصة في الربعين الثاني والثالث) حيث أن فرض حظر التجول يقلل ساعات العمل. قد نشهد تأجيل لأعمال تشييد مستشفى سبيد (التي كان مقرر افتتاحها أوائل عام 2021). في إشارة إيجابية، ستمهد شركة برايم سبيد الطريق لشركة سبيد ميديكال لتسريع وتيرة النمو والخطط التوسعية من خلال 1( تقديم خدمات طبية مميزة من خلال اتفاقياتها المستقبلية و 2) الاستفادة من قاعدة عملاء شركة سبيد ميديكال المتزايدة.
