بلتون: خفض أسعار الفائدة 3 نقاط يؤدي لتحسن قوي في تغطية الفوائد
قالت بلتون للبحوث في تقرير لها: إنه بالنسبة لسهم ايديتا للصناعات الغذائية فإنها بعد تصحيح سعر السهم بنسبة 23% من أعلى مستويات مسجلة في أبريل في 52 أسبوع، رفعنا توصيتنا لشركة إيديتا من احتفاظ إلى شراء، وحتى مع خفض تقديراتنا للقيمة العادلة بنسبة 12% (من 23.0 جنيه للسهم) إلى 20.2 جنيه للسهم، ما زال هناك ارتفاع محتمل بنسبة 30%.
وقمنا بمد نموذج التقييم باستخدام التدفقات النقدية المخصومة لعام آخر، مع خفض توقعاتنا لمتوسط الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بنحو 17%، لنأخذ في الاعتبار النمو الأبطأ من المتوقع في النصف الأول من 2019.
ومع ذلك، نرى عدة محفزات تشجع الطلب مع اقتراب عام 2020، حيث نتوقع نمو سنوي مركب للإيرادات والربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب والأرباح من الأعمال الرئيسية بنسب 15% و19% و25% على التوالي بين 2019- 2024. يُتداول سهم إيديتا بمضاعف ربحية 20.6 مرة متوقع لعام 2020، مرتفعًا 32% عن متوسط نظرائها في العالم عند 15.6 مرة، رغم أن نسبة السعر إلى نمو الأرباح أقل من النظراء بنسبة 50%.
واشارت إلى أن خفض الفائدة التراكمي بنحو 3 نقاط مئوية المرتقب في 2020 إلى جانب هدوء وتيرة التضخم - بحسب توقعات تحليل الاقتصاد الكلي لدى بلتون- سيحفزا بشكل إيجابي الاستهلاك في مصر، مع استفادة شركة إيديتا بشكل رئيسي في هذا الصدد.
وما زلنا نرى النظرة المستقبلية لشركة إيديتا إيجابية، متوقعين قفزة إيراداتها بنسبة 16% في 2020، بدعم رئيسي من قطاعات الكرواسون والويفر سريعي النمو، وبدعم من قطاع البسكويت الذي لم يُطرح بعد (والمقرر تشغليه بحلول أبريل 2020).
وفي الأمد الطويل، نتوقع نمو إيرادات شركة إيديتا بمعدل سنوي مركب قوي 15% بين 2019-2024 مع نمو قطاعي الكيك والكرواسكون بمعدل 10-15%، ونمو قطاعات المقرمشات والويفر والحلوى وقطاع البسكويت الذي لم يطرح بعد بمعدل 15-20%. نتوقع أن تبدأ عمليات الشركة في المغرب مساهمة في الايرادات بحلول عام 2021، بداية من خط إنتاج الكيك، مع نمو سنوي مركب للإيرادات عند 25% بين عامي 2021 و2024 مع توقعات أن يمثل 2% من الإيرادات بحلول عام 2024.
وتابعت: نتوقع نمو أرباح إيديتا بنسبة 28% في عام 2020، ونمو سنوي مركب للأرباح بنسبة 25% بين عامي 2019-2024، وذلك بفضل النمو القوى للإيرادات واتساع الهامش التشغيلي فضلًا عن سياسة التيسير النقدي.
أما هامش مجمل الربح، فنتوقع قفزته إلى 38.3% بحلول 2024 (من 35.4% في عام 2019)، نتيجة ارتفاع معدلات التشغيل وأثره الإيجابي على الرافعة التشغيلية، مما ينعكس في اتساع تراكمي بنحو 3.3 نقطة مئوية في هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب (مسجلًا 21.9% بحلول عام 2024 مقابل 18.6% في 2019 متوقع).
إضافة إلى ذلك، نتوقع أن يؤدي خفض أسعار الفائدة المتوقع بنحو 3 نقاط مئوية إلى تحسن قوي في تغطية الفوائد ويقلل تكلفة الاقتراض لشركة ايديتا بنحو ملحوظ مع سعيها لتمويل زيادة الطاقة الإنتاجية المقبلة.
ومن المتوقع أن تشهد إيديتا ارتفاع تدريجي لعوائد التدفق النقدي الحر إلى 11% بحلول عام 2024 من 3% في 2019 متوقع، في ضوء مكانة الشركة الجيدة للاستفادة من الطاقة الإنتاجية الفائضة، مما يقلل - في رؤيتنا- احتياج الشركة للاستثمارات الضخمة (نتوقع معدل تشغيل إجمالي 59% في 2019، ومتوقع أن يبلغ 83% بحلول عام 2024).
ومع ذلك، نتوقع أن تستثمر الشركة في في إضافات طاقات إنتاجية بقطاعات معينة ونفترض ارتفاع مؤقت في الإنفاق التشغيلي نسبة إلى المبيعات إلى 12% من المبيعات في 2020 (مع إضافة قطاعي الويفر والبسكويت في المغرب)، على أن يعود لمستوياته الطبيعية 3% من المبيعات بحلول عام 2023.
