إتش سي: أوراسكوم للتنمية تنتظر نموا ملحوظا بعد اختراقها لسوق العقار

بدأت اتش سي لتداول الأوراق المالية في تغطية أسهم أوراسكوم للتنمية – مصر بسعر مستهدف قدره 14.5 جنيه مصري للسهم مع التوصية بزيادة الوزن النسبي للشركة نظرا لعائد محتمل يصل لنسبة 131% تقريبا، والسهم يتداول على مضاعف صافي قيمة الأصول 19% أقل من الأسهم العقارية المقارنة والسعر المستهدف يضعه على مضاعف 0.66 مرة.

وذكر تقرير سابق بعنوان "مؤشرات أساسية قوية" صادر من إدارة البحوث – بشركة اتش سي لتداول الأوراق المالية، أنه بالنظر لتعافي قطاع السياحة في مصر، متوقعا أن يستقر النمو في إيرادات قطاع السياحة في مصر عند متوسط قدره 9% على أساس سنوي للسنة المالية 2018/ 2019 ليصل إلى 10.7 مليار دولار ليعود بذلك لمستويات ما قبل الثورة بداية من السنة المالية 2021/ 2020، مما سوف يعود بالفائدة من وجهة نظرنا على أوراسكوم للتنمية – مصر وذلك في أعقاب قفزة قدرت بـ 127% في السنة المالية 2017/ 2018 و16% في 2016/ 2017 على أساس سنوي.

وعكس النصف الأول من 2018 معدل زيادة سنوي 20% في السياحة الوافدة على أساس سنوي. وقد كان نحو 67% من زوار الجونة في النصف الأول من 2018 من الأوروبيين، ونتوقع أن تزداد معدلات الإشغال بعد رفع حظر الطيران للمدن الساحلية المصرية والذي تم توقيعه على أثر حادث الطائرة MetroJet في أكتوبر 2015.

قالت مريم السعدني – محلل مالي قطاع العقارات بالشركة: إنه من المتوقع أن يرفع ما تقدم من أسعار الغرف الفندقية وفي النهاية هوامش الربحية، بالإضافة إلى ذلك، فإن الافتتاح المزمع لمطار طابا من المتوقع أن يزيد من عدد زوار طابا ويحسن التشغيل.

وأضاف ميم السعدني أن الطلب في سوق العقار الثانوي كان قويا من خلال متابعتنا لاتساع نشاط المطورين المدرجين في البورصة في نطاق تغطيتنا وخاصة في الساحل الشمالي، وأنه بناءً على أرقامنا، فان حجم مبيعات الساحل الشمالي المجمع لدى المطورين المدرجين لعام 2017 متضمنا إعمار، وبالم هيلز وSODIC قد ازداد بنسبة 19% على أساس سنوي ليحقق عدد 1123 وحدة مما يشير في رأينا إلى زيادة في الطلب على سوق العقار الثانوي.

وتابعت: "تنتظر أوراسكوم للتنمية – مصر نموا مع اختراقها لسوق العقار الأولية نظرا لامتلاكها رصيدا كبيرا من الأراضي وفريق إدارة قوي وأرصدة عملاء أصغر نسبيا: بوجود رصيد من الأراضي غير المطورة نسبيا تقدر بـ26.4 مليون متر مربع مع إدارة قوية وأرصدة عملاء قدره 2.5 مليار جنيه مصري مما يعد أصغر نسبيا من قدرة الشركة ومخزون أراضيها، نتوقع أن تحقق أوراسكوم للتنمية – مصر نموا ملحوظا.

وأوضحت مريم السعدني أنه من المتوقع أن يخلق تدشين “أو – وست" المقرر في الربع الأول من 2019 مبيعات مجمعة تقدر بـ 71 مليار جنيه مصري وفقا لأرقامنا على مدار المدة 2019-2029 أو بمعدل 7.1 مليارات سنويا مما سوف يزيد من معدل المبيعات المتعاقد عليها لقيمة 9.1 مليارات جنيه مصري مقارنة بالمبيعات المستهدفة لعام 2018 والمقدرة بـ 2.00 مليار جنيه. بالنسبة للجونة – أكبر وجهة في البحر الأحمر والتي تشمل 22.9 مليون متر مربع غير مطورين تمنح أيضا آفاقا للنمو كبيرة حيث نجحت الشركة في تحويل المشروع إلى وجهة عقارية بإنشاء المدارس وخدمات طبية وجامعة.

وأشارت إلى أنه بالنظر لتوقعات فائض العرض في السوق وانخفاض القدرة الشرائية لقطاع العقار فوق المتوسط، نتوقع أن يكون له تأثير طفيف على أوراسكوم للتنمية – مصر نظرا لمحدودية المطروح من وحداتها وتميزها والمواقع المتفردة لمشروعاتها. نتوقع أن تحقق الشركة صافي مبيعات متعاقد عليها قوي لعام 2018 حيث نتوقع مبيعات تقدر بـ 2.1 مليار جنيه مصري أي بزيادة 49% على أساس سنوي. بالنسبة لتوقعاتنا لأداء الشركة المستقبلي، فإننا نأخذ في الاعتبار للمراحل المدشنة فقط، والتي قدرنا صافي المبيعات المتعاقد عليها بها بـ9.34 مليارات جنيه مصري على مدى الفترة من الربع الرابع 2018 – 2024.

وأكدت مريم السعدني أنه من المتوقع وجود متحصلات نقدية تقدر بـ 13.6 على مدى الفترة من الربع الرابع 2018 – 2024 والتي تتضمن 4.28 مليارات جنيه مصري من مبالغ مستحقة بالفعل بالإضافة إلى المبيعات الجديدة التي تقدر بـ 9.34 ملايين جنيه مصري، بينما نتوقع نفقات بنائية تقدر بـ 5.48 مليارات جنيه مصري على مدى الفترة من الربع الرابع 2018 – 2024. نتوقع أن تحقق الشركة إيرادات تصل لـ 30.6 مليار جنيه مصري على مدى الفترة من الربع الرابع 2018 – 2024 تتضمن 13.8 مليار جنيه مصري من نشاط الفندقة و11.9 مليار جنيه مصري من النشاط العقاري والجزء المتبقي المقدر بـ 4.92 مليارات جنيه مصري يأتي من إدارة المدن والخدمات الأخرى.

وأضافت: يمثل نشاط الضيافة المكون الأكبر في توقعاتنا لإيرادات 2018-2024 أي بنسبة 45% يليه النشاط العقاري عند نسبة 39% وتساهم المكونات الأخرى كإدارة المدن بنسبة 16%. أعلنت الشركة في 2017 عن خطتها لتخفيض الديون عن طريق التخلص من الأصول غير الأساسية مثل ملكية 86% من أسهم “تمويل" وعدد ثلاثة فنادق في مكادي إلى جانب قطعة أرض. سوف ينتج عن التخلص من هذه الأصول التخلص من ديون تقدر بـ 1.36 مليار جنيه مصري وينتج عنها أيضا صافي متحصلات نقدية تصل إلى 798 مليون جنيه مصري. نتوقع تسديد ديون تصل قيمته لـ 3.57 مليارات جنيه مصري على مدار المدة من الربع الرابع 2018 وحتى 2024 محل دراستنا. وهذا من شأنه تقليل مؤشر نسبه القروض إلى رأس المال إلى 0.74 مرة في 2019 مقارنة بـ 1.68 مرة في الربع الثالث من 2018.

وأكدت مريم السعدني أن عملية تغطية أوراسكوم للتنمية – مصر بدأت بتوصية بزيادة الوزن النسبي للشركة وتقييم قدره 14.5 للسهم: اعتمدنا في تقييمنا للشركة على طريقة تجميع المكونات المختلفة للقيمة المعتمد على أسلوب خصم التدفقات النقدية للتقييم والمتضمن (1) نشاط الضيافة (2) المشاريع العقارية المدشنة (3) نشاط إدارة المدينة لهذه المشاريع (4). 

الأراضي غير المطورة أو غير منشأة. السهم يتداول على مضاعف صافي قيمة الأصول قدره 0.28 مرة مما يعد 19% أقل من الأسهم العقارية المقارنة والسعر المستهدف يضعه على مضاعف 0.66 مرة.