«بلتون» تخفض القيمة العادلة لسهم «جهينه» إلى 6 جنيهات
خفض تقرير البحوث لشركة «بلتون» المالية القابضة القيمة العادلة لسهم شركة جهينه للصناعات الغذائية من 7.8 جنيهات إلى 6.0 جنيهات للسهم، مع الإبقاء على التوصية بالاحتفاظ.
وأشارت «بلتون» إلى أن تخفيض القيمة العادلة لسهم «جهينه» يعتمد في الأساس على نمو السوق بشكل مستمر مما يزيد المنافسة من شركات محلية وإقليمية وخاصة شركة المراعي السعودية التي تهدد الحصة السوقية لـ«جهينه» في كافة القطاعات، وذلك بناءً على معلومات عامة، تسعى شركة المراعي جاهدة لزيادة تواجدها في مصر خاصة بتكثيف محاولات الاندماج في كافة الاتجاهات مثل محاولة الاستحواذ على مزارع دينا من شركة القلعة القابضة.
وألمحت «بلتون» إلى أن نموذج تقييمها لـ«جهينه» يقترح أن يتلقى المستثمرون المعدل المطلوب من العائد- بحسب قياس بيتا بالقرب من 6 جنيهات إلى 6.5 جنيهات للسهم.
كما يعتمد على اتجاه نسبة تتراوح بين 1.2 إلى 1.3% من الإنفاق الاستهلاكي الشخصي إلى منتجات الألبان والزبادي والعصائر المعلبة - وهو نطاق مستقر بشكل ملحوظ من 2010 حتى 2015، مشيرًا إلى أن الحصة السوقية لـ«جهينه» أصبحت جهينه تواجه ضغوط خاصة في قطاع الحليب السائل.
وقالت «بلتون»: "بحسب إدارة «جهينه» انخفضت الحصة السوقية في قطاع الحليب السائل إلى 60% تقريبًا في الوقت الحالي مقابل 70% وقت الاكتتاب العام في 2010. أخذنا في الاعتبار في التقييم، مزيدا من الانخفاض للحصص السوقية بقطاع على أساس سنوي، ما ينتج عنه هبوط معدل النمو السنوي التراكمي للإيرادات على مدى خمسة أعوام من 18% خلال الفترة من 2010-2015 إلى 13% خلال الفترة من 2016 إلى 2020.
وتابعت «بلتون»: "على الجانب الآخر، تواصل الهوامش التشغيلية تراجعها بسبب تأثير هذه العوامل مجتمعة والتي تتضمن كل من المنافسة، السوق المستهدف، ارتفاع أسعار اللبن البودرة تدريجيا، انخفاض الجنيه مقابل الدولار والأهم من ذلك، وبدء زيادة المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية للحفاظ على الحصة السوقية.
وفى السياق ذاته توقعت «بلتون» أن يسجل هامش مجمل الربحية وهامش الربحية لـ«جهينه» قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 29% و13% في 2020 مقابل 35% و20% في 2015.
وألمحت «بلتون» أن محاولة «جهينه» للاستفادة من قيمة الأصول من خلال إنشاء مشروع مشترك مع أرلا فودز في نوفمبر 2015 لتوزيع منتجات أرلا، سترفع قيمة الشركة لأنها ستستفيد من أصولها المادية وغير المادية الآتية (طاقة التوزيع التي لا مثيل لها خاصة في صعيد مصر، قيمة العلامة التجارية، العلاقات القوية مع تجار الجملة والتجزئة واستخدام أحدث التقنيات في مصانعها).
وقالت: "كان نشاط الدمج والاستحواذ مكثفًا في القطاع بأكمله خلال الـ 12 شهرا الماضية حيث استحوذت بايونيرز القابضة للاستثمارات المالية على «آراب ديري» لمنتجات الألبان، بينما استحوذت شركة «دانون» على «حلايب»، مما سيضيف بالتأكيد جاذبية لسهم «جهينه» خاصة عند مستويات 6 جنيهات إلى 6.5 جنيهات. على المدى القصير.
